致公党山东省直六支部委员、国浩律师(济南)事务所高级合伙人王文忠反映,以股票作为融资担保的质押物,是上市公司控股股东获得融资的重要渠道,也是符合《物权法》《担保法》规定的合法行为。但是,目前我国上市公司存在的控股股东高比例质押股票行为,引发了一系列问题。
公司一旦上市就成为公众公司,不再是控股股东的私人企业和个人财产。控股股东依托上市公司股票市值,高比例质押股票并获取融资利益后,将融取资金投向其他行业,上市公司非但不能从中获益,反而在实质上承担了质押风险。这种收益与风险的不对称被很多控股股东利用,是当前很多上市公司退市甚至倒闭的重要原因。
一是A股股票质押的上市公司数量众多。深交所综合研究所发布的《2019年第三期股票质押回购风险分析报告》显示,2019年11月末控股股东(按第一大股东口径统计,下同)持股质押比例超过80%的上市公司为469家,数量虽呈下降趋势,但深沪两市仍有150家公司控股股东持股质押比例介于70%与80%之间,如股价波动需要补充质押,质押比例可能升至80%以上。据第三方机构统计,2019年上半年,沪深两市有3271家公司存在股权质押行为,占上市公司的9成,其中第一大股东全仓质押的为282家,净利润同时出现亏损的有113家,占40%,质押现状不容乐观。
二是对控股股东A股股票质押比例无限制性规定。现行法律、行政法规和其他规范性文件,并未规定控股股东质押股权的限额比例。例如,按照《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》第六十五条规定,只要不导致单只A股股票市场整体质押比例超过50%即可办理质押交易,换言之,控股股东持股比例只要低于50%,其持有的股票质押比例可不受限制。2019年上交所发布《欧宝体育APP下载_欧宝体育平台-在线官网:科创板股票暂不作为股票质押回购及约定购回交易标的证券的通知》,科创板开板初期,科创板股票暂不作为股票质押回购及约定购回交易标的证券。
三是A股股票质押潜在风险较高。第一,股票价值的不确定性强,特别是在市场急剧下跌的情况下,股票质押的履约保障比例较低,容易面临平仓风险。质押比例较高的个股,在平仓抛售的风险下,可能形成恶性循环:平仓导致股价下跌,股价下跌导致欧宝体育APP下载_欧宝体育平台-在线官网股票质押达到平仓线,从而导致进一步平仓。第二,信用风险,即资金融入方违约风险大。当融资方财务状况恶化或财务困难,如果控股股东无法按时足额还款付息,债权人将行使质权,股票将被拍卖、变卖甚至抵债,上市公司面临“易主”风险,将会导致股票被抛售以及连续性跌停,损害中小股东的利益。第三,由于证监会严格规定控股股东、实际控制人不得另外从事与上市公司相同或相似的业务,这使得控股股东质押股票融资得来的资金必然投向其他非同业领域。有些控股股东将股票高比例质押出去,拿到资金以后改投他行,极大损害了中小股东的利益。
为了规避股票质押带来的风险,保护中小投资者利益,保障资本市场稳健运行,建议:
一、暂停科创板股票质押。建议科创板市场暂停股票场外质押,中国证券登记结算有限责任公司对于涉及科创板股票质押登记的,一律不予办理。
二、分阶段消化主板、创业板、中小板市场中的股票质押数量。限制控股股东质押比例,将单只股票控股股东股票质押比例控制在其所持有股票的50%,且单只股票质押比例整体不得超过50%。股票质押整体比例达到50%的,无论是场内质押,还是场外质押,一律不予办理。
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